重新聚焦「小型」公司香港上市，GEM改革或很快咨询 - 香港证监会CEO

综合报道

香港证监会行政总裁梁凤仪，周五(7月7日)在出席香港证券及投资学会“香港监管圆桌午宴”上致辞提及，过去数年持续打击「造壳」、唱高散货活动，已让市场向更公平、更透明的方向发展，是时候重新整备部署，重新聚焦于吸纳优质的小型股公司上市，预告港交所下半年将向公众咨询GEM(创业板)改革方案。香港财政预算案中有一项安排与GEM 改革有关，港交所将在下半年就此展开公众咨询。

梁凤仪表示，港股市场如果要继续为中小企业发挥集资功能，就必须进行改革，重拾为优质企业建立初级市场板块的初衷。梁凤仪称，不论对GEM 采取任何改革举措，应最好配合发展蓬勃的小型股生态系统的愿景和路线图，藉此支持小型股在GEM以至主板市场的流动性。另外，市场亦必先解决投资者需求和流动性的问题，因为在投资者欠缺兴趣并进而导致股票流动性偏低的情况下，即使有更多公司加入，亦不大可能提升香港的上市市场。

散户近10年参与港股金额停滞，小型股「僧多粥少」

梁凤仪表示，过去十年，香港股票市场总市值增长了约62%，香港也曾多次高居全球IPO募资榜首，上市公司数量则从1500家左右增加至2600家左右。但是，二级市场的交投及流动性均向大型股票靠拢，港股市场总成交额绝大多数来自于市值位于前250名的公司。　　

尤其值得重视的是，在过去10年间，尽管从股票数量和市值上，小型股板块正在不断增长，但是其所占的市场交易份额比例却在不断缩减。截至2022年底，约有1100家港股上市公司的市值低于5亿港元，其中绝大部分公司的日均成交额低于10万港元。这一现象值得我们深思。

梁凤仪坦言，目前小型股流动性低迷，显示缺乏投资者需求。她指出，香港及其他市场的机构投资者对小型股的持股量均普遍偏低，但此情况在香港似乎更见明显。

梁凤仪指，过去10年散户投资者的交易金额停滞不前，在港股成交额近10年累增逾1倍之际，散户占市场总成交额的比重由2010年的25.8%，跌至2020年的15.5%。梁凤仪补充，以最新投资者标识符制度数据，最新散户占大市成交更跌至12%。

小型股数目因「造壳活动」暴增

梁凤仪指，小型股上市数量在过去十年急增，2015年至2018年期间有290宗上市市值低于5亿的公司IPO，占同期IPO宗数约48%，在导致有更多小型股基本上摊分并争逐散户投资者的同一资金池。

她指出，小型股数目暴增的因素之一是「造壳活动」。但因为GEM的上市门槛较低，让「造壳」更加容易，且此类上市本来就不是由投资者需求带动，所以这些股票在上市后的交投自然不会活跃。

3年内冻结「唱高散货」骗局资产18亿元

对于「唱高散货」骗局，梁凤仪表示，香港证监会自2020年以来发出限制通知书冻结资产约值18亿元，并涉及10只「唱高散货」骗局目标股票。

这些资产主要为骗徒账户中的资金及证券，包括向投资者抛售股票所得收益。

中介人应为质素把关

梁凤仪称，小型股暴增与「造壳」活动不无关系，部分更可能是部署「唱高散货」骗局，当投资者一旦损手，便可能不会再踏足市场，因而可能会损害市场的流动性和估值，尤其是小型股板块。

过去数年，香港证监会要求GEM必须引入公开认购部分、收紧反收购借壳上市规定、提高上市最低市值要求，连同集中打击「唱高散货」骗局，虽然冻结资产约值18亿元、涉及10家目标股票可能只是冰山一角，未来仍要加强相关工作，但市场无疑已迈向更公平、更透明的方向发展。

梁凤仪称，目前正有需要改善香港市场的小型股质量，以重燃机构及散户投资者的兴趣。买方和卖方在内的市场参与者在这方面均担当重要角色。要汇聚大量优质发行人，中介人(尤其是保荐人和包销商)应为质量把关，在尽职审查中运用其专业知识来协助筛除有问题的公司。机构投资者的参与将有助于提高小型股的流动性和估值。不过，现在证券分析师对于小型股的研究非常少，机构投资者的参与，将推动对于小型股研究的需求，并提升市场透明度和市场效益。　

梁凤仪表示，香港证监会一直与其附属机构——投资者及理财教育委员会紧密合作，教育散户不应盲从网络红人或道听途说的贴士作出投资决定。香港证监会必须继续致力维持廉洁的环境，增强投资者信心。　　

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